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上周，娱乐资本论推出了新三板娱乐系列第一期报道，得到了热烈响应。我们在报道中提到，东田时尚年收入超过2亿，毛利率高达94.37%，这引起了很多读者的疯狂追问。李东田是怎么做到这么高的收入和毛利率的？
我们以分析暴利公司的心态走近东田时尚，却意外发现毛利率高达94.37%可能只是一个美丽的误会。此外，这种会计处理方式也受到了交易所的质疑，甚至阻碍了东田时尚的上市。
本期小宇在研究东田时尚招股说明书的基础上，结合实地调研，对这家传奇公司进行了深入分析。
店开到长安街，剪发280元起，年收入超过2亿元
东长安街1号，这是东田造型全国总店的地址。
这是首都的核心区域。距离天安门广场只有两站地铁。东田造型全国总部所在的东方广场是李嘉诚开发的物业。它聚集了德勤、长江商学院等高端租户。一条街是著名的富豪俱乐部长安俱乐部。
这家店是北京东田最好的三家店之一，另外两家位于三里屯和大望路的星光世界。在这三家店，剪发的起价是280元。如果你需要染发和烫发，你基本上需要花费数千元。
吉米造型离店不远，价格几乎只是东田造型的零头。
即使收费标准如此之高，东田造型也实现了快速扩张。目前，北京有望在上海、武汉等城市设立京店、翠微店、中海广场店等分店。
根据招股说明书披露的财务数据，李东田确实经营着一项非常好的业务。2013年和2014年东田时尚连续两年收入超过2亿元，2015年1月至7月收入达到1.45亿元。
目前，东田时尚已衍生出健身、摄影、造型师经纪等业务，但80%以上的主营业务收入仍来自美容院。
从现金流来看，这是一个不错的生意。截至2015年7月，东田时尚账户预收款6038万元，2014年底预收款余额高达8327万元。这些预付款可能在很大程度上来自会员卡的收入。在东田造型中，会员卡的金额几乎超过1万元，最高级别的会员卡需要储存近6万元。
如此好的经营业绩吸引了大量的投资者。
从东田时尚披露的股权结构来看，在公司上市之前，背后有多达13家机构投资者，包括红衬衫、深圳风险投资等知名投资机构，而李东田个人在公司持股不多，仅占29.6486%。
是吕燕造就了李东田，还是李东田造就了吕燕？
东田时尚的高端品牌形象与李东田在娱乐圈的艰苦经营无关。
刚刚结束的AH在大婚上，李东田在微博上疯狂合影，几乎成了合影皇帝。看看李东田的微博，与他合影的明星包括范冰冰、白百合、郑凯、赵薇、杨幂等。
李东田出生于1972年，1990年毕业于蒙妮坦美容院。东田造型前身北京圣岩东田形象设计中心成立于1999年，创业初期，公司注册资本仅为3万元。
自20世纪90年代以来，李东田一直担任许多影视作品的首席化妆师，如《红粉》、《说好话》和《雷雨》，并与娱乐业和时尚业保持密切合作。目前，湖南卫视、天宇传媒、各大时装周都是东田时尚的重要客户。
在东田时尚的招股说明书中，吕燕和尚雯婕出现在员工持股平台上，间接持有东田时尚的股权。
现在走进东田造型店，吕燕的巨大照片依然处于最显著的位置。到目前为止，人们还在说吕燕是成就了李东田，还是李东田成就了吕燕。此前，尚雯婕进入时尚圈，也得到了李东田的帮助。相关报道显示，尚雯婕已成为李东田任命的代言人，尚雯婕也出席了李东田新书发布会。
94%的毛利率只是美丽的误解，2亿收入背后是8000万人工成本
纵观东田时尚招股说明书，最引人注目的是公司毛利率极高。从2015年1月到7月，这一值高达94.37%，部分业务毛利率甚至高达100%。然而，如此高的毛利率并没有成为东田时尚快速登陆资本市场的动力，而是成为一大障碍。
事实证明，毛利率高达94.37%，因为东田时尚只将化妆品和用品计入成本，而占公司支出大部分的人工成本体现在销售成本和管理成本上。
以2014年为例，东田时尚的收入为2.39亿元，但销售费用为1.25亿元，占营业收入的50%以上一半为人工费用(6452万元)。除销售费用外，2014年东田时尚还在管理费用科目中列入员工薪酬1459万元。
仔细分析东田时尚的招股说明书，2014年，东田时尚2亿多元的收入背后是8000多万元的人工成本。此外，房屋租赁费也高达3000多万元。
事实上，高销售佣金实际上是美容美发行业的一贯做法。
小宇从一位从事化妆行业的朋友那里了解到，自从消费者进入商店的那一刻起，员工就从洗发水、护理、化妆等各个环节获得了佣金。一位曾在东田造型沈阳店工作的造型师告诉娱乐资本，普通造型师平均每次可以获得30%左右的佣金，而董事以上的佣金会更高。
招股说明书挑出23项具体意见，上市道路有多坎坷？
由于美容美发行业以前没有上市公司，东田时尚的一些会计处理方法受到了交易所的质疑。
今年9月底，新三板官网披露了交易所对东田时尚上市申请的反馈，并对东田时尚招股说明书提出了多达23项具体意见。
其中，东田时尚94.37%的毛利率没有得到交易所的认可，需要补充成本中没有人工成本的原因，以及运动健身等业务毛利率100%的合理性。
此外，美容美发行业的大量收入来源是现金，这也给公司收入的真实性蒙上了阴影。在反馈中，东田时尚需要披露现金收款的金额和比例，以及减少现金收款的措施。主办券商日信证券需要补充说明公司是否有资金外循环。
鉴于预售款较多，交易所要求东田时尚补充说明这些预售款是否有退款，并要求介绍退款制度和会计处理。
根据公开信息，东田时尚多年前一直在寻求登陆资本市场，这可能与公司背后机构投资者的推广密切相关。从现有数据来看，东田时尚的上市之路并不顺利。
盘点东田时尚从创立、发展到资本市场，我们看到公司在行业创新，努力快速扩张，在这背后，李东田本人和团队付出了巨大的努力，但李东田的好生意，能否得到资本市场的认可，仍有很多问号。
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