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资料来源：风险资本汇
港股上市新规则即将开启，市场热议多久。
3月24日，香港证券交易所正式宣布，将于3月31日推出新专业技术公司上市机制，进一步扩大香港上市框架。这意味着香港证券交易所将向新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源、节能环保、新食品、农业技术等五大行业的科技企业敞开大门。
早在2018年，香港证券交易所就公布了“引进同股不同权利机制和生物技术企业上市”的新机制，创造了香港证券交易所成立25年来最大的改革，吸引了许多生物医学公司在香港上市。在此基础上，增加了特殊技术章节。它会再次吸引更多的“硬技术”企业来香港，是否会掀起VC/PE香港股市的退出潮？
或将吸引更多的企业在香港上市
“我们有几家被投资企业符合香港股市新规的要求，但我们应该根据市场情况和企业自身的意愿来决定选择哪个市场。深圳一家专注于硬科技企业投资的VC机构负责人告诉《证券时报》。
根据新规定，特种技术公司可以接受新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源、节能环保、新食品、农业技术等五个领域的企业申请上市。此外，即使是无收入、无利可图的科技公司也可以在香港上市。
然而，新规定也对这类企业提出了一些门槛要求，主要体现在市值方面，商业化公司需要60亿港元以上，非商业化公司需要100亿港元以上。商业化标准是特殊科技公司最近一个会计年度的收入是否达到2.5亿港元。
在R&D支出比例方面，收入1.5亿港元但低于2.5亿港元的未商业化公司，R&D支出比例不低于30%，上市前三个会计年度中至少有两个年度达到30%，或者上市前三个会计年度达到至少30%。
“香港股市的新规定为更有潜力的科技公司打开了大门，丰富了他们的上市渠道，这当然有利于硬科技企业和投资硬科技的风险投资机构的发展。中科创星创始合伙人李浩告诉记者。他认为，特别是对于一些打算开拓海外市场和业务或在海外有相关业务的公司，选择香港股票上市可能会吸引海外投资者的注意，在一定程度上提高品牌知名度，有利于企业未来的发展。
千成资本投资副总裁谢志雄也认为，未来将有更多的国内企业在香港上市。”但如果公司能选择A股，它肯定会优先考虑，因为A股的PE倍数会更高。他认为，企业上市首先要看能否获得更好的估值，这样才能保证企业能够取得更好的融资效果。此外，谢志雄还认为，受美国上市不便的影响，更多的企业将回归香港。
减轻VC/PE项目的退出压力
早在2018年，香港股市就开始了25年来的首次改革，允许无利可图的生物医药公司上市。此后，百济神州、信达生物、君实生物、康希诺等一批生物医药公司被吸引到港股。允许未盈利的科技公司在香港上市，会不会掀起一股硬科技企业在香港上市的浪潮？
“从中短期来看，香港上市制度具有速度快、透明度高、可预测性强、市场化发行等明显优势。华南一中小券商资深投资银行家解枫告诉记者。然而，香港股市的流动性薄弱是许多公司和投资者无法避免的痛点，这意味着即使企业在香港上市，交易量和融资效果也不如a股强。此外，a股市场新实施的综合注册制度、科技创新板和创业板也向硬科技公司敞开了大门。香港股市有多有吸引力？
“这也为风险投资机构提供了一个退出渠道。目前，IPO是一级市场项目的主流、最高回报的退出方式。如果企业不上市，投资机构的股东就不能退出。专注于硬科技企业投资的VC机构负责人认为，无论融资效果如何，多一个退出渠道总是好事。
“a股根本无法满足近年来VC/PE投资的这么多项目的退出需求。解枫说。从一组数据可以看出，近年来VC/PE的投资和退出有多困难。截至2022年底，我国已设立政府指导基金2100多只，目标规模超过12.84万亿元，已认缴约6.51万亿元。在国家大力发展战略性新兴产业、支持和解决“卡脖子”技术发展的背景下，这些资金大量投资于硬科技企业，说明投资企业数量庞大。
再看看退出，随着一批早期成立的政府引导基金进入退出期，退出难的问题开始摆在桌面上。数据显示，2022年退出期和延期退出的基金规模分别为12.97万亿元和1.7万亿元。“对于政府指导基金来说，一方面退出业绩不佳，DPI一般不到1；另一方面，如果大量基金到期不退出，就不能拿钱继续投资。“谢峰认为，目前绝大多数GP退出仍依赖IPO，a股市场的容量难以满足如此巨大的需求，因此香港股市的开放可以在一定程度上缓解如此巨大的退出压力。
编辑：王昭丞
校对：陶谦
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